177
работы компании, таких как управление эффективностью, обеспечение прав акционеров,
прозрачность бизнеса, ответственность и т.д.
Подход к корпоративному управлению, основанный на использовании рыночной модели
(также известной как англо–американская модель), формировался в условиях корпоративной
среды, для которой были характерны высокая степень раздробленности и распыления
акционерной собственности, высокая эмиссионная активность, развитый рынок прямых
инвестиций (private equity), наличие крупных и активных институциональных инвесторов. В
англо–американской модели активно используются различные способы мотивации членов
совета директоров и менеджеров, побуждающие их действовать в интересах акционеров.
Рыночная модель корпоративного управления предполагает наличие действенной защиты
прав акционеров и делает упор на прозрачность бизнеса и высокую степенб раскрытия
информации.
Подход к корпоративному управлению, основанный на модели контроля, существенно
отличается от рыночной модели. Характерная для этой модели институциональная среда
характеризуется концентрацией крупных пакетов акций в руках узкого круга инвесторов
(отдельных лиц, кланов или государства), низкой степенью ликвидности рынков капитала и
значительной долей инвестиций, привлеченных либо из «родственных» банков, либо из
государственного сектора. Подобная среда типична для компаний стран Азии, Латинской
Америки, значительной части континентальной Европы, а также Узбекистана. В этих регионах
собственность, как правило, сконцентрирована в нескольких крупных блоках, которые
доминируют в управлении принадлежащими им компаниями, поэтому и практика
корпоративного управления отражает, прежде всего, интересы крупнейших акционеров. Это
выражается в том, что, например, системы поощрения менеджеров и членов советов
директоров «настроены» на соблюдение интересов наиболее крупных акционеров, раскрытие
информации о бизнесе компании ограничено, а права миноритарных акционеров зачастую
уязвимы. В целом эта модель имеет явный уклон в сторону внутрикорпоративного
перераспределения высвобождающихся финансовых ресурсов, в отличие от характерного для
рыночной модели перераспределения через механизмы фондового рынка.
Из двух моделей корпоративного управления инвесторы в целом предпочитают
рыночную модель, но это не означает, что она заведомо лучше модели контроля. На самом
деле важно, чтобы используемая модель корпоративного управления соответствовала
особенностям конкретного региона, страны или даже компании. Каждый из развивающихся
рынков, очевидно, потребует адаптации традиционных моделей для своих условий.
Аналогично, и наши компании должны создать собственный инструментарий корпоративного
управления, не только в максимальной степени соответствующий стадии развития экономики
страны, но и учитывающий требования глобального рынка капитала.
Эффективность системы корпоративного управления зависит от доверия общества, а его
невозможно получить без своевременного предоставления полной и надежной информации.
Соответствующий режим раскрытия информации служит главной предпосылкой реализации
акционерами своих прав, защиты их законных интересов и является одним из основных
способов корпоративного контроля. Для инвесторов и кредиторов должны быть понятны и
приемлемы формы, в которых акционеры реализуют свою способность контролировать
деятельность руководства акционерного общества и участвовать в принятии важнейших
решений.
Дальнейшее совершенствование отечественной модели корпоративного управления
приведет к укреплению экономи ческого состояния акционерных обществ, притоку
иностранных инвестиций, защите прав всех акционеров и общему успеху рыночных
преобразований в нашей стране.
