Hech kim muntazam ravishda

279
Nima uchun Apple, Google va Microso kabi yaxshi daromad olib keluvchi
aksiyalarni tanlab, boshqalaridan uzoqroq turishning o'zi kifoya emas? Bu juda yaxshi
fikr, lekin buning bitta muammosi bor: tasodifiy yurish nazariyasi ma'lum
aksiyalarning baholari uchun ham amal qiladi. Kelajakdagi yaxshi daromad potensiali
aksiyalarning narxida allaqachon aks ettirilgan. Ma'lum bir aksiyaning kelajakdagi
narxi kutilmagan o'zgarishlar va kompaniyaning istiqboli to'g'risida qo'shimcha
ma'lumotlarga bog'liq. Bunday ma'lumotlar vaqt o'tishi bilan ma'lum bo'ladi. Aksiyaning
kelajakdagi narxiga son-sanoqsiz omillar ta'sir ko'rsatib, ular kutilmagan tomonga
muntazam ravishda o'zgarib turadi. Masalan, Apple kompaniyasi aksiyasining narxi
biror maktab o'quvchisi ishlayotgan yangi g'oya sababli tushib ketishi mumkin. Demak,
qaysi aksiyalarning narxlari raketa kabi moliya stratosferasiga uchishini, qaysilari esa
uchirish maydonining o'zida qulashini yoki parvozdan keyin halokatga uchrashini
oldindan aytib bo'lmaydi.
Siz fond birjasi faoliyatini, ma'lum korporatsiyalar to'g'risidagi ma'lumotlarni,
iqtisodiy tendentsiyalarni va bashoratlarni o'rganish orqali imkoniyatingizni bir oz
yaxshilashingiz mumkin. Ammo aholining asosiy qismi uchun uzoq muddatli
omonatlarni (masalan, pensiya jamg'armalarini) o'zaro pay fondlariga investitsiya
qilish eng oqilona variant hisoblanadi.
Video:
Pay fondi nima?
Pay investitsiya fondlari ikkita keng toifaga bo'linadi: boshqariladigan va indeks
fondlari. Boshqariladigan pay investitsiya fondida
(?)
 qaysi aksiyalarni ushlab turish
va ularni qachon sotib olish yoki sotish bo'yicha qarorlarni «ekspert», ya'ni fondning
portfel menejeri qabul qiladi. Fond menejeri deyarli har doim kelajakda daromadli
bo'lish ehtimoli mavjud aksiyalarni aniqlash maqsadida alohida kompaniyalar va bozor
tendentsiyalarini o'rganadigan tadqiqotchi xodimlar yordamidan foydalanadi. Menejer
fond rentabelligini maksimal darajada oshiradigan aksiyalarni tanlashga intiladi.

280
Fondning ikkinchi turi indeksli pay investitsiya fondidagi aksiyalar ularning
S&P 500 (Standard & Poor's 500 indeksi
(?)
AQSHning eng katta 500 korxonalarining
indeksi), STOXX Europe 600 yoki FTSEurofirst 300 kabi fond birjalari indekslaridagi
ulushiga mutanosib ravishda tanlanadi. Fond indekslarini aks ettiruvchi aksiyalar
portfelini saqlab turish ko'p oldi-sotdi qilishni talab qilmaydi. Bundan tashqari, indeks
fondlari uchun kompaniyalarning istiqbolini o'rganish va baholashning zarurati yo'q.
Shu sababli indeks fondlarining
(?)
operatsion xarajatlari boshqariladigan fondlarga
qaraganda odatda 1-2 foiz band pastroq bo'ladi. Natijada, indeks fondlari kamroq
vositachilik to'lovi oladilar va shu sababli investitsiyangizning kattaroq qismi aksiyalar
xarid qilishga yo'naltiriladi.
Qo'shma Shtatlarining S&P 500 indeksiga bog'langan pay investitsiya fondining
aksiyadorlari
(?)
 fond birjasining o'rtacha daromadlilik (rentabellik) darajasiga deyarli
teng miqdorda daromad oladilar. O'rtacha daromad darajasining afzalligi nimada?
Indekslangan jamg'armalar faqatgina Qo'shma Shtatlarida mavjud emas. Katta
mamlakatlarning ko'pida shunga o'xshash fondlar mavjud bolib, doimiy ravishda
bularning soni oshib boryapti. Ma'lum bir rivojlanayotgan mamlakat uchun, shu
jumladan, Sharqiy Evropadagi mamlakat uchun ham indekslangan jamg'arma sotib
olish mumkin (MSCI China ETF aksiyalari, Franklin India indeks fondi, Expat Czech PX
UCITS ETF yoki VanEck Vectors Rossiya ETF). Siz ma'lum bir davlatlatlar aksiyalarini
o'z ichiga olgan mahalliy jamg'armalardan ham sotib olishingiz mumkin
(112)
. Xo'sh,
o'rtacha rentabellikning ajoyibligi nimada? Avval qayd etganimizdek, fond birjasining
uzoq muddat davomidagi o'rtacha real rentabellik darajasi deyarli 7 foizni tashkil qilib
kelgan. Bu aksiyalar portfelining real qiymati
(?)
, ya'ni unga inflyatsiya darajasining
ta'siri hisobga olingandagi qiymati, deyarli har o'n yilda ikki baravarga ko'payadi
degani. Chakki emas. Eng muhimi, uzoq muddat (masalan, o'n yil) davomidagi indeks
fondining o'rtacha rentabellik darajasi deyarli hamma boshqariladigan pay fondlarining
o'rtacha rentabellik darajasidan yuqori bo'lgan. Bu ajablanarli hol emas, chunki
tasodifiy yurish nazariyasiga ko'ra, hatto ekspertlar ham alohida aksiyalarning narxlari
kelajakda qanday o'zgarishini biror aniqlik bilan muntazam ravishda aytib bera
olmaydilar.

281
Tipik o'n yillik muddat davomida S&P 500 indeksi faol boshqariladigan
fondlarning 85 foiziga nisbatan yuqoriroq daromadlilik darajasiga erishgan.
Yevropadagi faol va passiv boshqariladigan fondlar bo'yicha izlanishlar ushbu
xulosalarni tasdiqlaydi
(113)
. Yigirma yillik muddat davomida S&P 500 indeksiga
bog'langan pay fondlari faol boshqariladigan fondlarning 98 foizidan yuqoriroq
daromadlilik darajasiga erishdi
(114)
. Demak, faol boshqariladigan fondning o'rtacha
bozor ko'rsatkichida uzoq muddat davomida yaxshiroq natija ko'rsatishining ehtimoli
juda kam, atigi 2 foiz atrofida.
Boshqariladigan pay fondi bir necha yil yoki hatto o'n yil davomida yaxshi
ko'rstakichga ega bo'lishi u kelajakda ham shunday yaxshi natijaga erishadi degani
emas. Masalan, 1980-yillarda Qo'shma Shtatlarining 20 ta eng yaxshi boshqariladigan
pay fondlari o'n yil davomida S&P 500 indeksiga nisbatan yiliga 3,9 foiz bandga
yuqoriroq daromadlilik darajasiga erishgan. Biroq, agar 1990-yildagi yangi investorlar
1980-yillardagi yuqori daromadli fondlarni tanlash orqali bozordan yaxshiroq natijaga
erishaman deb o'ylaganlarida edi, ular alamda qolardi. 1990-yillar davomida 1980-
yillarning eng yaxshi 20 ta pay fondlari S&P 500 Iindeksiga nisbatan yiliga 1,2 foiz
bandga pastroq daromadlilik darajasiga erishdi. Xuddi shu kabi, 1990–1999-yillarning
eng yaxshi 20 ta pay fondlari S&P 500 indeksiga nisbatan yiliga 3,1 foiz bandga
yaxshiroq natijaga erishdi. Ammo 2000–2009-yillarga kelib, ayni fondlar S&P 500
indeksiga nisbatan yiliga 1,3 foiz bandga pastroq natijaga erishdi
(115)
.
1990-yillarning oxirlarida fond bozori pufagining o'sishi davridagi yuqori
daromadli fondlar investitsiya uchun undan ham shubhali ko'rsatkich bo'lgan. 1998–
1999-yillar davomida yiliga o'rtacha 105,52 foiz daromadlilik darajasi bilan Van
Wagoner Emerging Growth eng yaxshi boshqariladigan fond hisoblangan. Ammo 2000–
2001-yillar davomida ushbu fond eng kam daromadlilik darajasiga yoki yiliga o'rtacha
minus 43,54 foiz daromadlik darajasiga erishdi
(116)
.
Bu misollar aslida S&P 500 indeksiga bog'langan pay fondlarining
boshqariladigan pay fondlariga nisbatan afzalligini kichraytirib ko'rsatadi, chunki
boshqariladigan pay fondlari faoliyatining davomiyligi bor. S&P 500 indeksining
tugatilish ehtimoli juda kam, lekin uzoq muddat ichida boshqariladigan pay fondining

282
yopilib ketish ehtimoli ancha katta. Pay fondi yomon faoliyat natijasi bilan bog'liq ikki
sababga ko'ra yopilib ketishi mumkin. U mablag'larning qoldig'i fond egalari o'rtasida
taqsimlanishi orqali faoliatini tugatishi yoki yaxshiroq ko'rsatgichga ega boshqa
boshqariladigan fondga birlashtirib yuborilishi mumkin. Agar 1970-yilda Qo'shma
Shtatlarida faqat 358 ta boshqariladigan pay fondlari bo'lgan bo'lsa, hozirgi kunga kelib
minglab ana shunday fondlar faoliyat yuritadi. Berton Malkiel ushbu fondlarning 2013-
yilgacha bo'lgan faoliyatini kuzatgan. Ushbu 43 yil davomida 274 ta fondlar yoki jami
fondlarning 75 foizidan ko'prog'i o'z faoliyatini to'xtatgan. Qolgan 84 tasidan atigi 4 tasi
S&P 500 indeksiga nisbatan yiliga kamida 2 foiz bandga yaxshiroq natija ko'rsatgan
(117)
.
Odatda aksiya bozori boshqa asosiy investitsiya turlariga qaraganda yuqoriroq
daromadlilik darajasiga ega bo'lgan. Indeks fondlari oddiy investor uchun aksiyalar yoki
pay fondini tanlash ustida bosh qotirmasdan shunday daromad olishga imkon beradi.
O'tgan 118 yil ichida 21 mamlakatdagi aksiyalar va obligatsiyalarning daromadlilik
darajalari solishtirilganda, ushbu mamlakatlarning barchasida aksiya bozorining
daromadlilik darajasi obligatsiyalarning daromalilik darajasidan yuqori ekanligini
ko'rish mumkin
(118)
. Bu davrda ikkita jahon urushi bo'lib o'tganiga qaramasdan, aksiya
bozori daromadlilik darajasi yiliga 3-6 foizni tashkil etgan.
Albatta, o'sishlar va pasayishlar, hattoki uzoq muddat davomida aksiyalarning
narxlari pasayishi kuzatilib turadi. Shu sababli ko'p investorlar pensiya yoshiga
yaqinlashganda jami aktivlaridagi aksiyalarning ulushini kamaytirishga harakat
qiladilar (batafsil ma'lumot uchun keyingi elementga qarang). Ammo fond birjasining
uzoq tajribasidan ma'lumki, fond birjasi indeksining uzoq muddatli daromadliligi har
qanday boshqa variantlardan, jumladan boshqariladigan pay fondlaridan yuqoriroq
bo'lishini kutishimiz mumkin
(119)
.
25-chizmada namoyish etilganidek, diversifikatsiyalashgan aksiyalar uzoq
muddatda ham yuqori, ham nisbatan barqaror rentabellik darajasini ta'minlab kelgan.
Bu yerda 1871 va 2014-yillar o'rtasida fond birjasiga qilingan turli muddatli
investitsiyalarning o'rtacha yillik rentabelligining (inflyatsiya darajasi hisobga
olinganda) eng yuqori va eng past darajalari bo'yicha ma'lumotlar ko'rsatilgan.
Chizmada investor S&P 500 indeksini aks ettiruvchi pay fondiga yiliga ma'lum bir

283
summani to'lab borishi faraz qilingan
(120)
. Aksiyalar qisqa muddat davomida ushlab
turilganda katta o'zgarishlar bo'lishi mumkin. 1871–2014-yillarda S&P 500 indeksining
yillik daromad darajasi 47,2 foizdan to minus 40,8 foizgacha o'zgargan. Hatto besh yillik
muddat davomida ham jami yillik daromadlilik darajasi 29,8 foizdan to minus 16,7
foizgacha o'zgargan.
25-chizma: Aksiyalarning riski uzoq muddat ushlab turilganda
pasayadi
-40,8%
-16,7%
-1,1%
13,8%
29,8%
47,2%
50%
-50%
40%
-40%
30%
-30%
20%
-20%
10%
-10%
0%
9,5%
2,7%
1 yillik muddat
5 yillik muddat
20 yillik muddat
35 yillik muddat
Yillik eng yaxshi real ko'rsatkich
Yillik eng yomon real ko'rsatkich

Download 9,85 Mb.